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海通海外发布磋磨敷陈称，凭据通盘估值方法，预测阿里健康（00241）1年后的股权价值为 786.42 亿元，对应股价 6.34港元/股（基于 WACC 8.1%，永续增长率 3.5%不变，暂不接洽增发摊薄影响），谋划价下调 24%，保管“优于大市”评级。
事件：
1）公司发布 2024 财年中期事迹公告。2）公司公告，收购阿里姆妈（阿里巴巴集团子公司）就医疗健康类目居品及作事提供营销审核作事的独家营销审核权，以及可为医疗健康的谋划商家提供升值作事的附属权柄。
▍海通海外主要不雅点如下：
收入妥当预期，医药自营及医疗健康及数字化作事业求扫尾较快增长。FY24H1 公司扫尾收入 129.56 亿元（+12.7%）。其中，
①医药自交易求扫尾收入 114.47 亿元（+13.5%），主要因公司精确营销策略及物发配送等作事体验优化带来用户购药心智进步。限度 FY24H1 线上自营店的用户会员数目达 7，700 万（+21.0%）。
②医药电商平台业求扫尾收入 10.21 亿元（+2.1%），居品丰富度抓续增长。限度 FY24H1，天猫健康提供的作事品类跨越 6400 万SKUs（库存单元），较前年同时增多超 1600 万个。
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③医疗健康及数字化作事业求扫尾收入 4.88 亿元（+16.4%），公司抓续完善线上线下一体化的作事体系。限度 FY24H1，与公司签约的执业医师、执业药师和养分师共计跨越 21 万东谈主，较同时增多跨越 3 万东谈主（包括小鹿中医医师数目）。
mg博彩体育菠菜大平台野心后果稳步进步，密致化运营带来利润高增速。
早上8点，走进辣椒田，映入眼帘的是一片繁忙的采摘景象。村民们背上背篓，小心翼翼地在辣椒树间穿梭，挑选那些色泽鲜亮、饱满结实的辣椒，熟练地采摘下来。
快速交易FY24H1 公司扫尾净利润 4.45 亿元（+172.2%），扫尾经调养净利润 6.42 亿元（+82.7%），利润大幅增长。公司当期毛利率进步至 22.1%（+2.1pct），净利率（经调养口径）进步至 5.0%（+1.9pct），主要因密致化运营和数字化升级带来公司订价才调进步和野心后果优化。
FY24H1 公司践约用度率、销售用度率、惩办用度率、研发用度率诀别为 9.6% （ +1.2pct ） 、 6.7% （ -0.8pct ） 、 1.3%（-0.2pct）、2.5%（-0.4pct）。举座用度率为 20.1%（-0.1pct），野心后果稳步进步。
收购母集团医疗健康类目告白营销业务，有望鼓吹医药电商平台业务增长。
皇冠现金网于 2023年 11 月 28 日，公司收购阿里姆妈在天猫平台医疗健康类目前 1）营销审核作事及；2）营销本质商量作事的独家权柄。这次收购对价 135 亿港币，通过 20 亿港币现款支付，其余部分以 4.5 港币/股向阿里姆妈刊行约 25.58 亿股份，占刊行后股本的15.90%。来去完成后，阿里巴巴对阿里健康抓股比例由 57%高涨至 64%。
公司将以收取作事费花式获取阿里姆妈医疗健康类目前就商品本质收取的营销作事费的 20%。关联钞票 FY22/FY23 诀别扫尾收入 12.01 亿元/12.02 亿元，毛利率约为 99.8%/99.8%，税后利润诀别为 8.99 亿元/9.00 亿元。
这次收购有助于推崇两边各通俗平台运营和营销本质方面的上风，鼓吹医药电商平台业务增长。
盈利预测
追随网售药品新规等程序性战略落地，在互联网医疗线凹凸作事渗入率提高和处方外流等行业驱能源下，公司限制效应有望抓续扩大。瞻望公司 2024-2025财年的收入诀别为 298.73/353.25 亿元（前值为 333.66/410.29 亿元，下调主要因 2024财年疫情关联品销售快速着落），对应增速诀别为 11.6%/18.3%。接洽收购告白营销业务的孝敬，瞻望公司 2024-2025 财年的净利润诀别为 9.41/11.79 亿元（前值为9.60/12.94 亿元。
下调主要原因同前述，瞻望收购告白营销业务带来的毛利润孝敬在 2024-2025 年诀别约为 3.01 亿元/12.98 亿元，瞻望该部分利润将主要参加销售及营销开支以进步平台竞争力）。
风险
销售不足预期风险，互联网关联战略风险。
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