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刚证监会公告已发沙巴龙虎斗，尘埃落定。

主动职权基金开启降费，惩处费从1.5%，下调到1.2%（降幅20%），这比之前传的下调到1.0%，幅度小了极少，群友赶快作出了省流解读，下图。

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亦然，咱们主动基金司理再奈何菜，也不可径直掉0.5%，砍掉1/3吧？

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何况并非新老划端，而是一视同仁，普降，何况从个别头部基金公司先运转落地，至于托管降费，丙方的事，就没必要聊了。     

以上都是俏皮话，聊聊一些郑重的思法。

1、资管亦然周期性行业，价钱最终都是供需联系决定的，当供给充分且同质化，但需求推广不同步时，价钱必定着落。

参考光伏等简直统统制造业。

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而资管行业的门槛其实很低，表面上几个东说念主+几台电脑就能开干，比大部分制造业可能更低，内容就是一张执照，相等是公募行业，措施化进度很高，是以行业势必且长久将处于供给多余导致的降费通说念中。

参考好意思国的公募行业，1996年运转债券主动家具掉头向下，2000年运转职权主动家具平均费率参加下行通说念，再没反弹过。

而咱们的债券基金，近3年，早已出身了一批价钱屠户型的基金公司和家具。

是以，降费，是行业的当然规矩。

2、你光看到降费，没看到监管愚弄费率下限，保护行业的有序发展，以及中小基金公司发展的空间。

假如莫得监管咫尺推行对各种家具费率的窗口带领，商定下限，那么行业的费率可能早就非感性下行了，参考互联网行业的价钱补贴大战，或者参考银行间阛阓的发债业务。

今年4月29日，康美药业公告称，公司将按照相关规定向上海证券交易所提出撤销“其他风险警示”的申请，本次申请如获上海证券交易所审核同意，公司股票简称将摘掉“ST”，变为“康美药业”。

黑色素细胞是皮肤里一种特殊的细胞，黑色素细胞可以产生黑色素，而黑色素可以减少阳光对皮肤产生的损伤，对皮肤有很重要的保护作用。我们身上的黑痣（黑色素细胞痣），一般是由聚集成簇的黑色素细胞所构成。

前些年，在莫得价钱敛迹的情况下，各家债券主承机构运转恶性的价钱战，一笔几个亿的发债业务，明面上的承销手续费尽然只收几千块，连律所的用度都无法掩盖。

为什么这些机构的投行部敢这样干？

因为投行部亏钱了，公司合座的利润不错补贴，你只需要把客户抢进来、把NAFMII名次搞上去就行，但所有发债阛阓的生态就瓦特了（坏掉了），对刊行东说念主来说，统统投行能提供的专科价值，都莫得一个“零本钱”刊行来的有诱骗力 。

对公募而言亦然一样沙巴龙虎斗。

举个例子，假如莫得费率下限，那么淌若当今行业的大哥和老二要争非货鸿沟名次，完全不错把统统债基形成1bp的费率，大打价钱战，把阛阓里统统的定制债基需求（小几万亿）全部诱骗过来，归清廉公司有其他板块的利润不错反哺，而先受伤的将是一堆中小基金公司，因为你跟不起，其他利润不及以复旧业务的发展，那么你只可被洗出去，连展现我方的投研文化的契机都莫得。

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但最终受伤的一定是所有行业，以及投资者，因为一块莫得利润的业务，就无法保证握续的办事和资源匹配。

而中小基金公司被洗出去后，一个寡头掌握的行业，竞争力一定不如一个百花都放、比拼投研文化的生态。

是以，费率下限不可够取消，也不可盲目无底线的下调，而主动的有序调降费率，比如斯次，其实是适合咱们第一条所说的，行业的当然规矩和发展趋势。

这次降费，先从个别头部基金公司运转践诺，这不异也体现出，监管保护中小基金的良苦精心（虽然，亦然因为降费调参数很缺乏，大公司的中后台毕竟东说念主多，干活儿靠谱，辞谢易出错，这两天同道们可贫乏坏了，虽然像兴全这种家具少的，放工可能就早了）。

3、在总蛋糕变大的环境中，费率裁汰，并不代表总收入会下降。

好意思国阛阓等于如斯，费率握续下行，然而行业总惩处费收入逐年晋升。

而以国内的债基为例，近几年债基的惩处费降幅其实是最大的，先是降到30bps核心，当今大部分家具更是降到20bps，但鸿沟握续扩大，债基惩处费收入一直在提高。

因为清醒资金的溢出，相信资金的溢出，零卖债基闹热发展；

而对不透明的SPV的监管去世，又晋升了机构投资者对公募债基的投资需求，是以总需求握续扩大。

而证监会对债基底层资产风险的明确规矩，推行会握续提高公募债基行为器用化家具的诱骗力。‍‍‍‍

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调降主动职权基金的惩处费，亦然以守为攻，营造更好地发展和公论环境，以便作念大行业的总蛋糕。

至于为什么你们从业东说念主员的收入下降20%以上，这是另外一个故事，和降费莫得统统联系。‍‍‍‍

4、而主动职权降费的内在势必成分，是阛阓的灵验性和逾额收益的下降。

凭据中金上个月作念简直认，好意思国阛阓的基金费率从90年代中期运转下降，彼时好意思国阛阓灵验性晋升昭着，逾额收益大幅收窄，是以在同质化供给的冲击下，费率运转下降。

而国内的主动职权亦然一样的逻辑，不单是只是这两年逾额收益运转下降，跟着A股的熟谙（你不可因为我方亏钱就无脑开骂，更不可否定它是在跳跃的，信息露馅日趋健全，退市机制也在邋遢完善），主动职权的逾额收益瞻望将长久下行，这会从根底上侵蚀各种资产惩处机构的费率收取逻辑。

好意思国的股票基金，凭据资产鸿沟加权平均后，费率是0.47%，而中位数和算术平均仍杰出了1%，这确认是少数费率低、鸿沟大的基金拉低了加权平均费率，这就印证了上头的逻辑：

鸿沟越大的家具，逾额赢得才略越难，临了只可成为吃贝塔行情的基金，要思稳住鸿沟，具备销售逻辑，那费率就得调降沙巴龙虎斗，应该参照指数家具来收。

从这点来看，好多鸿沟大的行业主题基金，比如XXXXXX等，照实不应该拿这样高的惩处费。

5、被迫指数是阛阓灵验性的成果，亦然主动偏股基金降费的驱动成分之一。

用大口语说就是，你要比指数基金拿的多，那你就讲明我方比指数基金赚的更多。

好意思国指数基金鸿沟近20年的复合增速杰出了13%，占比也曾接近40%，咱们国内指数基金的占比还很低，但发展速率可能会比这还快，趋势不可挣扎，我前次拍了一个数，25-30%，拭目而待吧。

6、主动职权降费，对销售机构的资产条线，影响也很大。

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2022年，公募基金全产业链总收入瞻望3000亿傍边，其中认申购费占比10.7%，客户惊叹费占比13.7%，也就是说销售机构梗概赚了1/4的行业总收入。

一方面，主动职权基金存量惩处费全手下调，意味着下季度收到的尾佣就少了（惩处费的尾佣，基本是按季度，由基金公司打包支付给代销机构的），当期收入暴减，而关于那些基金子公司利润孝敬高的券商而言，可谓是双重打击，不仅我方的存量尾佣弥远性的变少了，我方控股的基金公司不错归拢报表的这部分利润，可能至少下降5-10%（关于银行简直没影响，银行系基金公司的净利润对母公司而言，简直不错忽略不计，边缘上没太大影响）；

比如咱们相比东方资产（下设天天基金）和同花顺，这组对所在互联网券商（虽然同花顺不是券商，姑且这样说）。

东方资产方面，因为职权基金保有增速的下滑、以及预期主动职权基金下调惩处费的影响，东财的股价2022年着落37%、本年着落13%，两年归拢之后径直腰斩，大幅跑输合座行业（券商指数这两年跌了25%傍边），就是因为基金销售、相等是尾佣收入（天天基金的首发销量，或者说认购费收入占比很低）在其收入占比中比例很高；

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而同花顺，基金卖的很少（虽然不是它不思，而是原本蹊径选错了，最近也在思通过ETF赛说念发力），收入占比很低，影响就不大，同花顺本年暴涨70%，因为同花顺内容上是个直男IT公司，特长是系统和手艺，本年沾了TMT的光。

另一方面，则是更潜入的，比如关于银行而言，存量收入基本都是主动职权基金孝敬的，绝大多半清醒司理的销售融会和才略圈，也基本是围绕主动职权基金司理个东说念主IP。

在今后的行业生态中，存量主动职权基金收入径直下降20%、而逾额下降后主动职权自己更加难卖、且赚的还更少了，但东说念主力本钱横亘在那处没法降，从基金销售的角度看，必须寻找新的收入增长点，材干确保条线利润的正增长。

淌若不学会同步作念指数、指增，改日可能没饭吃，而这块，有部分股份制银行本年其实也曾举止起来了。

另外，我也在思，为什么ETF这碗饭，只可券商吃？

银行，有莫得可能和同花顺一样，找一家小券商绑定，所有深度推行ETF？

一个有系统和席位，一个有客户资源，只不外就是分润的问题，而至少有几家电商平台，传说也曾在打这方面的主意，运转作念系统和东说念主员的储备了。

7、二级债基，是不是性价比更加爆炸了。

表舅本年一直饱读舞，本年是二级债基的大年。‍‍‍‍‍‍‍‍

撇开其他成分不讲，80%股票仓位的主动职权基金惩处费1.2%，20%股票仓位的二级债基惩处费0.6%，以致0.8%，对惩处东说念主，和销售机构而言，是不是性价比径直爆炸？

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渠说念部门卖主动职权，给公司赚0.6%惩处费（1.2%的50%），还要付出很高的营销本钱；而机构直销卖二级债基，给公司赚0.8%（没尾佣），而营销本钱可能只是是几杯瑞幸咖啡。‍‍‍‍

虽然，我说的只是是短期惩处费的角度，从资金结构、品牌效应、客户粘性、滚雪球效应、长久发展来说，零卖的主动职权依然是资管行业金冠上的对持。‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

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但，主动职权惩处费的下降，对惩处东说念主和销售机构而言，最大的意思，在于主动职权和其他品种的费率差拉近了，变相提高了其他品种的性价比，相等是对销售机构而言，更好意思瞻念去进行诸如二级债基、指数家具的销售，从而最终结束销售端，以成果来看，从围绕主动职权的单品销售，向多元家具的资产成就的转型。‍‍‍‍‍‍

8、清醒子是不是也应该把费率管起来？

咫尺清醒子家具的费率设定相对更移交，且不错因为事迹不尽东说念主意，临时发个见知，下调、以致取消各种用度，这名义上是让利给投资者（推行亦然），不外：

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一是王法上并不范例，无王法亦然一种风险；

二是也可能触及大公司对小公司的不公说念竞争；

三是这种无王法，会使得清醒子长久被渠说念压力所欺骗、裹带。

最终对行业来说、或者清醒子个体而言，可能是弊大于利（我敬佩大部分清醒子的辅导共事们也认可这个不雅点）。

而当今监管的不和洽，比如针对雪球家具的要求不一致（导致当今唯有清醒子公司能发大雪球），其实对合座资管行业而言，是不利的，资管行业进一标准和监管，应该被酷好起来。

我知说念，像金融民工杨师父这样的有上奏渠说念的专科东说念主士，其实一直也在积极号召。‍‍‍‍‍

9、对投资者而言，降费这个事自己，带来的更多是情态价值。

因为0.3%的分辨，并不太会影响你的盈利体验，然而降费，以及可能追随而来的各种浮动惩处费的容颜，就像上头提到的，可能会影响资管公司的刊行、握营逻辑，以及销售机构的销售步履，最终使得资管机构、销售机构的利益，和投资者绑定，从而所有作念出更好的投资决议，这可能是事情自己的真确长久价值，也能尽可能使得你的基金账户，当先不至于一把亏掉30%。

虽然，情态价值，亦然价值。

行为投资者，你要知说念，降费之后，基金司理能“偷吃的”可就更少了（开个打趣），在天天、蚂蚁的挑剔区留言的时刻少点戾气吧 。

临了，贴一下证监会的官方答记者问，坚毅支握。

本文着手：微信公众号“表舅是养基大户”沙巴龙虎斗，原标题：《降费这个事，得为监管唱一曲忠心的颂歌》，华尔街见闻经授权发布，部天职容有变嫌。

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